投資要點：

社融結構如期改善，多家中小銀行中報預喜。從季節(jié)性來看，往年6 月新增社融規(guī)模小于3 月，而今年6 月則超過表現較好的3 月。專項債繼續(xù)發(fā)力，單月增量再創(chuàng)新高。企業(yè)貸款與居民貸款表現均佳，短期貸款和中長期貸款均明顯改善，5 月扮演沖量角色的票據融資則明顯回落。中長期貸款明顯改善表明社融質量較好。除中長期貸款明顯改善外，M1 增速提升與未貼現銀承明顯改善進一步強化階段性復蘇信號。截止目前，杭州銀行、蘇農銀行、南京銀行、無錫銀行、張家港行、江蘇銀行已經公布中期業(yè)績快報，其中三家超過30%，另外三家超過20%，資產質量均環(huán)比穩(wěn)定或改善。

行情回顧：上周，銀行（中信）指數下跌4.82%，跑輸滬深300 指數0.75個百分點。子版塊中，國有行指數、股份行指數、城商行指數、農商行指數分別-3.15%、-6.92%、-2.45%、-2.39%。個股普跌，杭州銀行（+2.62%）、無錫銀行（+2.51%）、江陰銀行（0.00%）、南京銀行（-0.2%）、浙商銀行（-1.53%）表現前五，平安銀行（-8.94%）、招商銀行（-8.93%）、興業(yè)銀行（-8.70%）、郵儲銀行（-7.77%）、齊魯銀行（-5.66%）表現后五。

貨幣政策與金融監(jiān)管跟蹤：上周央行公開市場操作保持中性，凈投放為0。

銀保監(jiān)會發(fā)布通知，指導銀行保險機構以中長期貸款、重點產業(yè)、受困公司為抓手支持制造業(yè)。上半年金融統(tǒng)計數據發(fā)布會顯示利率市場化進一步推進：6月，新吸收定期存款利率為2.5%，比上年同期低16 個基點；新發(fā)放企業(yè)貸款利率為4.16%，比上年同期低34 個基點；新發(fā)生存款加權平均利率約為2.32%，和存款利率市場化機制調整前的4 月相比，下降12bp。為緩解機構整改壓力，并確?；ヂ?lián)網貸款業(yè)務對實體經濟支持力度不減，原于7 月17 日到期的互聯(lián)網貸款整改過渡期延長至2023 年6 月30 日。

公司跟蹤：張家港行、江蘇銀行發(fā)布半年度業(yè)績快報，上半年歸屬于母公司股東凈利潤分別同比增長28%、31%，不良率與撥備覆蓋率均較3 月末改善。

工商銀行等17 家銀行就保交樓風險樓盤貸款排查情況發(fā)布公告，涉及媒體報道樓盤逾期住房貸款規(guī)模與占比均非常微小，對銀行實際影響有限。

同業(yè)存單發(fā)行跟蹤：上周同業(yè)存單到期量較大，相應發(fā)行量增加（上周3467億元VS 上上周2016 億元），流動性充裕，加權發(fā)行利率環(huán)比略降（上周2.14%VS上上周2.16%）。1Y 同業(yè)存單成本優(yōu)勢明顯，發(fā)行規(guī)模仍較大。

投資建議：從近年復盤來看，板塊上升往往伴隨著社融、利率水平和經營業(yè)績等變量的觸底回升，現階段正處在以上積極因素不斷積聚的階段。在前期穩(wěn)增長政策的鋪墊下，當前社融修復、中小銀行中期業(yè)績預喜等積極因素逐步積聚，建議積極關注板塊三季度表現。重點關注具有資產質量優(yōu)勢與規(guī)模增長強邏輯的中小銀行：江浙地區(qū)資產質量扎實、規(guī)模增速有望明顯提升的城農商行以及頭部資產質量優(yōu)異的股份行。

風險提示： 房地產行業(yè)違約風險明顯上升；宏觀經濟快速下滑。

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轉自東海證券股份有限公司 研究員：王鴻行