行業(yè)近況

我們跟蹤動物保健企業(yè)批簽發(fā)數據，3Q22 疫苗銷售明顯改善，疫苗批簽發(fā)批次數同比、環(huán)比均呈較快增長。同時，建議關注新品研發(fā)催化劑，包括非洲豬瘟疫苗、寵物藥品等。

評論

養(yǎng)殖盈利持續(xù)提高，推動3Q22 動物疫苗銷售改善。近期豬價與養(yǎng)殖盈利持續(xù)上行， 3Q22 全國各省市生豬平均價格為22.44 元/千克，國慶節(jié)后漲至26.07 元/千克，當前自繁自養(yǎng)養(yǎng)殖盈利達799 元/頭，我們認為這利好疫苗銷售改善。據國家獸藥基礎數據庫，3Q22 豬用疫苗批簽發(fā)批次數同比、環(huán)比分別+14.3%、+36.7%，已有明顯回暖，其中9 月同比、環(huán)比分別+15.6%、+6.0%，且單月環(huán)比已連續(xù)4 個月正向增長。分品種看，3Q22 豬胃腹、藍耳、口蹄疫、細小疫苗批簽發(fā)批次數分別同比+25.0%、+80.0%、+27.6%、+116.2%，9 月豬藍耳、細小疫苗銷售表現較好。

我們看好4Q22 與2023 年動保行業(yè)景氣上行機會。考慮二次育肥、補欄比例相對較低，且冬季腌臘消費增加，我們判斷4Q22 生豬供需關系改善，豬價具有一定向上動力，這利于養(yǎng)殖盈利及動保企業(yè)銷售改善。向前看，隨2023 年養(yǎng)殖量擴張，我們認為動保產品銷量有望釋放，且隨動保企業(yè)平臺化建設、產品矩陣及營銷增強，企業(yè)盈利能力或實現修復。整體看，我們認為4Q22 與2023 年動保景氣度向上，行業(yè)及企業(yè)業(yè)績有望修復并逐步釋放。

近期畜禽及寵物動保新品迭出，當前行業(yè)估值處于中樞以下位置。1）企業(yè)近況上，近期產品研新節(jié)奏加快，如瑞普生物上新寵物驅蟲藥莫普欣，公司公告表示這一產品自7 月下旬上市至9 月初，實現收入超1,000 萬元，且9月底公司取得寵物寄生蟲病藥品、豬支原體肺炎注射液的新獸藥注冊證書。

普萊柯與蘭獸研合作亞單位路線疫苗，目前正按應急評價要求完善相關研究資料，并推進豬口蹄疫二價亞單位疫苗等研發(fā)進程；2）估值水平上，我們測算當前行業(yè)估值對應2023 年18 倍PE，低于35 倍的歷史中樞，且低于過去兩輪周期中景氣年份的估值水平。我們認為當下動保股估值仍具有一定吸引力，建議關注其中估值修復空間較大的個股。

估值與建議

我們認為動保行業(yè)基本面改善的確定性、可持續(xù)性較高，企業(yè)估值也有望逐步修復。標的上，看好普萊柯基于穩(wěn)固主業(yè)，進行非洲豬瘟疫苗等多品類布局的發(fā)展前景，推薦彈性標的瑞普生物、科前生物。

風險

畜禽價格波動；動保產品推廣不及預期；市場競爭加劇；新冠疫情風險。

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轉自中國國際金融股份有限公司 研究員：張宇茜/郭海燕