事件：國家能源局發(fā)布1-9 月電力消費情況，國家統(tǒng)計局公布9 月份能源生產(chǎn)情況。

需求端：9 月全國全社會用電量同比增長4.5%。根據(jù)國家能源局發(fā)布數(shù)據(jù)，1-9 月，全社會用電量累計77675 億千瓦時，同比增長4.6%，其中規(guī)模以上工業(yè)發(fā)電量為72557 億千瓦時。9 月份，全社會用電量8886 億千瓦時，同比增長4.5%。

整體來看，9 月一產(chǎn)、三產(chǎn)用電需求增速收窄，二產(chǎn)用電需求環(huán)比繼續(xù)改善，居民用電增速在高溫天氣結(jié)束后顯著回落。分產(chǎn)業(yè)用電，9 月第一產(chǎn)業(yè)用電量129 億千瓦時，同比增長7.3%；第二產(chǎn)業(yè)用電量5705 億千瓦時，同比增長5.7%；第三產(chǎn)業(yè)用電量1765 億千瓦時，同比增長6.3%；城鄉(xiāng)居民生活用電量1287 億千瓦時，同比下降2.6%。

供給端：9 月規(guī)上工業(yè)發(fā)電量同比增長1.5%。整體來看，規(guī)上工業(yè)電力生產(chǎn)平穩(wěn)增長。9 月份，規(guī)上工業(yè)發(fā)電量8262 億千瓦時，同比增長1.5%；日均發(fā)電275.4 億千瓦時。1—9 月份，規(guī)上工業(yè)發(fā)電量72557 億千瓦時，同比增長1.6%。

分品種看，9 月份，規(guī)上工業(yè)火電、風(fēng)電由增轉(zhuǎn)降，水電由降轉(zhuǎn)增，核電增速放緩，太陽能發(fā)電增速加快。其中，規(guī)上工業(yè)火電同比下降5.4%，8 月份為增長1.7%；規(guī)上工業(yè)水電增長31.9%，8 月份為下降10.1%；規(guī)上工業(yè)核電增長1.6%，增速比8 月份放緩4.3 個百分點；規(guī)上工業(yè)風(fēng)電下降7.6%，8 月份為增長20.2%；規(guī)上工業(yè)太陽能發(fā)電增長21.1%，增速比8 月份加快5.2個百分點。

投資建議：秋汛改善來水，煤價反彈提振電價預(yù)期，火電Q3 整體業(yè)績向上，風(fēng)格切換重視電力配置。

火電Q3 業(yè)績持續(xù)向上，煤價反彈“穩(wěn)電價”預(yù)期提升。水電秋汛來水改善，疊加風(fēng)格切換，重視配置。儲能政策頻出，容量補償機制尚有完善空間，重視調(diào)節(jié)性電源價值，疊加三季度業(yè)績催化預(yù)期，建議關(guān)注火電板塊：華能國際（A+H）、華電國際（A+H）、皖能電力、浙能電力、建投能源；以及火電靈活性改造龍頭：青達(dá)環(huán)保、華光環(huán)能。

推薦布局低估綠電板塊，推薦優(yōu)先關(guān)注低估港股綠電以及風(fēng)電運營商，建議關(guān)注新天綠色能源、龍源電力、中閩能源、吉電股份等。

把握水核防御，建議關(guān)注長江電力、國投電力、川投能源、華能水電。

核電板塊，建議關(guān)注中國核電和中國廣核。

風(fēng)險提示：1.火電建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期。2.煤價上漲。3.電力輔助服務(wù)市場等政策不及預(yù)期。

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