行業(yè)核心觀點(diǎn)：

2025 年10 月28 日，《中共中央關(guān)于制定國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十五個(gè)五年規(guī)劃的建議》發(fā)布，醫(yī)藥部分圍繞“民生”和“創(chuàng)新”展開(kāi)。

投資要點(diǎn)：

《建議》提出完善并落實(shí)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)全國(guó)統(tǒng)籌制度，加快發(fā)展多層次、多支柱養(yǎng)老保險(xiǎn)體系，健全待遇確定和調(diào)整機(jī)制，逐步提高城鄉(xiāng)居民基礎(chǔ)養(yǎng)老金。健全多層次醫(yī)療保障體系，推進(jìn)基本醫(yī)療保險(xiǎn)省級(jí)統(tǒng)籌，優(yōu)化藥品集采、醫(yī)保支付和結(jié)余資金使用政策。

《建議》提出健全醫(yī)療、醫(yī)保、醫(yī)藥協(xié)同發(fā)展和治理機(jī)制，促進(jìn)分級(jí)診療。以公益性為導(dǎo)向深化公立醫(yī)院編制、服務(wù)價(jià)格、薪酬制度、綜合監(jiān)管改革，加強(qiáng)縣區(qū)、基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)運(yùn)行保障。優(yōu)化醫(yī)療機(jī)構(gòu)功能定位和布局，實(shí)施醫(yī)療衛(wèi)生強(qiáng)基工程，推進(jìn)全民健康數(shù)智化建設(shè)。加強(qiáng)慢性病綜合防控，發(fā)展防治康管全鏈條服務(wù)。全方位提升急診急救、血液保障和應(yīng)急能力。加強(qiáng)醫(yī)療衛(wèi)生隊(duì)伍能力和作風(fēng)建設(shè)。推進(jìn)中醫(yī)藥傳承創(chuàng)新，促進(jìn)中西醫(yī)結(jié)合。支持創(chuàng)新藥和醫(yī)療器械發(fā)展。加強(qiáng)心理健康和精神衛(wèi)生服務(wù)。

《建議》提出發(fā)展醫(yī)育、醫(yī)養(yǎng)結(jié)合服務(wù)。推行長(zhǎng)期護(hù)理保險(xiǎn)，健全失能失智老年人照護(hù)體系，擴(kuò)大康復(fù)護(hù)理、安寧療護(hù)服務(wù)供給。穩(wěn)妥實(shí)施漸進(jìn)式延遲法定退休年齡，優(yōu)化就業(yè)、社保等方面年齡限制政策，積極開(kāi)發(fā)老年人力資源，發(fā)展銀發(fā)經(jīng)濟(jì)。

投資建議：《建議》中醫(yī)藥部分圍繞“民生”和“創(chuàng)新”展開(kāi)。建議關(guān)注1）創(chuàng)新藥與創(chuàng)新器械。重點(diǎn)關(guān)注腫瘤、自身免疫、神經(jīng)系統(tǒng)疾病、代謝性疾病等重大領(lǐng)域，以及ADC（抗體偶聯(lián)藥物）、細(xì)胞與基因治療、雙/多特異性抗體、核酸藥物等新技術(shù)平臺(tái)；2）中醫(yī)藥。重點(diǎn)關(guān)注“政策免疫”性強(qiáng)、擁有強(qiáng)大品牌護(hù)城河和現(xiàn)代化能力的龍頭企業(yè)；3）基層醫(yī)療與“銀發(fā)經(jīng)濟(jì)”。政策深化醫(yī)療衛(wèi)生體制改革，推動(dòng)分級(jí)診療。積極應(yīng)對(duì)人口老齡化，發(fā)展“銀發(fā)經(jīng)濟(jì)”。關(guān)注老齡化帶來(lái)的醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域的確定性需求，包括康復(fù)醫(yī)療、慢病管理等。

風(fēng)險(xiǎn)因素：醫(yī)?？刭M(fèi)、集采等政策力度可能超預(yù)期，對(duì)部分企業(yè)利潤(rùn)造成壓力；地緣政治風(fēng)險(xiǎn)；創(chuàng)新研發(fā)失敗風(fēng)險(xiǎn)等。

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