報(bào)告摘要：

    市場(chǎng)回顧：從業(yè)績(jī)角度看，食品飲料行業(yè)2019 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6996.70 億元，同比增長(zhǎng)14.78%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1176.52 億元，同比增長(zhǎng)14.28%。2020 年Q1 營(yíng)收同比增長(zhǎng)0.15%，凈利潤(rùn)下降0.66%。

    從機(jī)構(gòu)持倉(cāng)角度來(lái)看，2019 全年食品飲料行業(yè)配置占比較高，2019Q2 達(dá)到17.54%高點(diǎn)后出現(xiàn)回調(diào)，2020Q1 行業(yè)配置比例為13.29%。食品飲料行業(yè)歷史最高重倉(cāng)持股比為17.54%，就目前配置情況而言尚存一定的提升空間。

    白酒：2019 年白酒板塊營(yíng)收2451.16 億元，同比增加16.27%；凈利潤(rùn)860.28 億元，同比增長(zhǎng)17.51%；2020Q1 高端白酒茅五營(yíng)收保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，次高端及以下多數(shù)下滑但幅度仍可控，可見(jiàn)高端及次高端品牌力及渠道力明顯更強(qiáng)。2019 年白酒板塊有所分化，高端及次高端仍然較快增長(zhǎng)，但地產(chǎn)酒開(kāi)始下滑，2020 年在疫情的影響下，行業(yè)將進(jìn)一步向龍頭酒企集中，中高檔白酒龍頭受益。

    啤酒：2019 年啤酒板塊營(yíng)收486.15 億元，同比增加3.86%；凈利潤(rùn)31.50 億元，同比增長(zhǎng)46.20%，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的和優(yōu)化和企業(yè)對(duì)銷(xiāo)售費(fèi)用的有效控制，是板塊利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)的主要原因。2020 年板塊一季度行業(yè)營(yíng)收、凈利潤(rùn)分別為96.23 億元、3.13 億元，同比分別下降27.64%、70.08%，主要是因?yàn)槭艿叫鹿谝咔榈挠绊懀患径热珖?guó)餐飲大面積停業(yè)，啤酒銷(xiāo)售因而也直接受到了影響。2019 年行業(yè)毛利率提高1.52pct 至39.54%，凈利率提高1.88pct 至6.48%，受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，行業(yè)的整體盈利能力有了進(jìn)一步的提升。此外在費(fèi)用方面，我們觀察到自2017 年以來(lái)，行業(yè)的銷(xiāo)售費(fèi)用率呈現(xiàn)出下降趨勢(shì)，2019 年銷(xiāo)售費(fèi)用率為16.39%。

    乳制品及大眾食品：2019 年乳制品板塊總體營(yíng)業(yè)收入達(dá)1381.19 億元，同比增加15.73%，增速同比提升2.65pct；歸母凈利潤(rùn)為80.40億元，同比增加21.96%，增速同比提升12.68pct，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提速。

    從總體來(lái)看，乳制品板塊業(yè)績(jī)?nèi)猿尸F(xiàn)上升趨勢(shì)，且近年來(lái)增速逐年上升。2019 年其他食品板塊營(yíng)收持穩(wěn)健增長(zhǎng)，各企業(yè)營(yíng)收增速均超過(guò)10%，一季度板塊出現(xiàn)分化，必選消費(fèi)在一季度的表現(xiàn)較為靚眼。

    風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，食品安全風(fēng)險(xiǎn)