鈷價(jià)震蕩中樞抬升，鈷企盈利有望改善。新能源汽車和5G 手機(jī)領(lǐng)域鈷需求環(huán)比持續(xù)改善，但非洲疫情反復(fù)導(dǎo)致鈷礦資源供應(yīng)不穩(wěn)定性增加，鈷價(jià)持續(xù)震蕩上行。7 月27 日無錫不銹鋼鈷期貨價(jià)漲幅超過6%，達(dá)到27.3 萬元/噸；長江鈷現(xiàn)貨價(jià)7 月1 日以來上漲7.4%至26.1 萬元/噸；MB 鈷價(jià)雖持穩(wěn)，但氫氧化鈷折價(jià)系數(shù)在不斷抬升，目前已升至70%-75%，在成本端對(duì)鈷價(jià)形成支撐。預(yù)計(jì)在需求持續(xù)復(fù)蘇和剛果（金）鈷礦供應(yīng)繼續(xù)受疫情抑制的情況下，鈷價(jià)將繼續(xù)上行。整體來看，鈷價(jià)震蕩中樞在逐步抬升，鈷企業(yè)業(yè)績有望隨之提升。

    電動(dòng)車市場復(fù)蘇疊加5G 手機(jī)換機(jī)加速，鈷需求恢復(fù)增長。電動(dòng)車方面，中國市場穩(wěn)步恢復(fù)，6 月份電動(dòng)汽車銷量10.36萬輛，環(huán)比增長26.8%，同比下滑32%；而歐洲市場電動(dòng)汽車銷量不僅環(huán)比增長，同比也出現(xiàn)高速增長，據(jù)EV volumes，6 月份法國成為歐洲最大的電動(dòng)車市場，銷量為2.25 萬輛，同比增長233%；德國是第二大電動(dòng)車市場，銷量1.92 萬輛，同比增長111%。消費(fèi)電子方面，中國5G 手機(jī)換機(jī)潮加速，6 月份中國5G 手機(jī)出貨量1751 萬部，環(huán)比增長12%；同時(shí)，5G 手機(jī)占手機(jī)總出貨量比重由2019 年9 月的1.4%提升至2020 年6 月份的61.2%，已超過4G 手機(jī)成為主力。電動(dòng)車市場的恢復(fù)和5G 手機(jī)換機(jī)潮加速，將帶動(dòng)鈷需求穩(wěn)步增長。

    疫情繼續(xù)抑制剛果（金）鈷礦資源供應(yīng)。我們?cè)? 月17 日的報(bào)告《疫情終有得控日，鋰鈷機(jī)遇還復(fù)來》中提出，鈷的需求可能會(huì)先于供給恢復(fù)，造成供需錯(cuò)配，推動(dòng)鈷價(jià)上漲。主要邏輯是，我們認(rèn)為鈷的主要需求國（中、日、韓、歐、美等）疫情會(huì)率先得到控制且經(jīng)濟(jì)活動(dòng)會(huì)快速重啟，而鈷礦主要供應(yīng)國剛果（金）及運(yùn)輸港口國疫情的實(shí)際情況比較復(fù)雜且持續(xù)時(shí)間更久，導(dǎo)致鈷礦生產(chǎn)供應(yīng)不穩(wěn)定，從而造成鈷供需錯(cuò)配。目前來看，該邏輯仍然成立，疫情影響下，剛果（金）手采礦產(chǎn)量下滑，疊加嘉能可關(guān)停Mutanda 銅鈷礦主動(dòng)減產(chǎn)，導(dǎo)致全球鈷原料供給明顯收縮。

    投資建議：受益于全球電動(dòng)化趨勢及5G 手機(jī)換機(jī)潮加速，建議關(guān)注鈷的投資機(jī)會(huì)，維持有色金屬行業(yè)“看好”評(píng)級(jí)。目前鈷行業(yè)處于周期底部，鈷價(jià)底部震蕩中樞有望抬升，企業(yè)盈利或?qū)⒏纳?，建議關(guān)注寒銳鈷業(yè)（鈷冶煉龍頭企業(yè)，現(xiàn)擁有5000 噸粗制氫氧化鈷、5000 噸電積鈷、4500 噸鈷粉年產(chǎn)能）、盛屯礦業(yè)（鈷業(yè)新秀，現(xiàn)擁有3500 噸氫氧化鈷產(chǎn)能）、洛陽鉬業(yè)（鈷礦資源龍頭）等。

    風(fēng)險(xiǎn)因素：新冠肺炎疫情蔓延導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)增長下滑超預(yù)期；鈷礦生產(chǎn)釋放超預(yù)期或新能源汽車和消費(fèi)電子需求增長低預(yù)期導(dǎo)致鈷價(jià)格下跌。