摘要：

    比較優(yōu)勢導致市場 集中度不斷向龍頭集中。從美國發(fā)展歷程來看，比較優(yōu)勢主要體現在成本優(yōu)勢、公司抗風險能力以及產品的溢價。美國禽產業(yè)通過垂直一體化，增加了產業(yè)鏈抗風險能力，并且通過運用新技術，不斷降低成本獲取低成本優(yōu)勢。以此優(yōu)勢為基礎，相關公司通過大幅擴建產能以及并購擴張帶來公司的高成長，產業(yè)集中度不斷提升。此外，高效率以及高度標準化生產促使美國肉雞產業(yè)成為世界上經濟效益最高的養(yǎng)殖系統(tǒng)，也形成了像Tyson，JBS 這樣的肉質品生產巨頭。但由于通過競爭殘存的企業(yè)普遍是高效率企業(yè)，雞價不斷走低，最終在1970s 導致了美國雞肉產品出現了極端低價，促使龍頭公司一方面加大并購力度，另一方面促使相關公司向下游進行轉型。

    產品力、渠道力、品牌力推動產品溢價及利潤增長。1970s 后，美國肉雞行業(yè)在控制成本外需要尋找新的突破點。此時，在公司端：相關公司不斷加大雞肉產品研發(fā)，雞肉產品SKU 迎來爆發(fā)性增長，并且產生了多種爆品，相關產品逐漸從標準化產品發(fā)展成為差異化產品。渠道上，相關公司一方面在B 端渠道穩(wěn)步發(fā)展，通過嫁接B 端的倉儲、物流系統(tǒng)，帶動公司低成本進入C 端渠道，C 端的銷量迅速崛起。在行業(yè)端：受美國人均收入提升帶來的消費升級影響，美國中產階級的健康意識不斷增強，促進了雞肉需求重新提升。隨著多產品與多渠道布局日趨完善，促進相關品牌形成，最終帶來產品溢價，利潤提升。

    把握國內發(fā)展機遇，走規(guī)?；推放苹缆?。近年來，由于國內大型雞肉生產廠商的產能大幅擴充，我國雞肉市場集中度向龍頭進一步集中，公司成長性凸顯。此外，由于競爭加劇，雞肉價格維持低位，國內雞肉生產商也不斷向下游進行擴張，目前我國白羽雞深加工食品款式相對較少，發(fā)展空間巨大，將成為價值挖掘點。目前我國雞肉消費端都具備相應的需求基礎，生產端具備了部分競爭優(yōu)勢，為向品牌化擴張奠定了基礎。

    投資建議：推薦養(yǎng)殖業(yè)中企業(yè)有高品牌價值，注重下游深加工能力的優(yōu)秀標的：圣農發(fā)展、湘佳股份、溫氏股份、立華股份。

    風險提示：疫病風險、雞肉變動風險、原材料價格波動風險。