摘要：

    比較優(yōu)勢導(dǎo)致市場 集中度不斷向龍頭集中。從美國發(fā)展歷程來看，比較優(yōu)勢主要體現(xiàn)在成本優(yōu)勢、公司抗風(fēng)險能力以及產(chǎn)品的溢價。美國禽產(chǎn)業(yè)通過垂直一體化，增加了產(chǎn)業(yè)鏈抗風(fēng)險能力，并且通過運用新技術(shù)，不斷降低成本獲取低成本優(yōu)勢。以此優(yōu)勢為基礎(chǔ)，相關(guān)公司通過大幅擴建產(chǎn)能以及并購擴張帶來公司的高成長，產(chǎn)業(yè)集中度不斷提升。此外，高效率以及高度標準化生產(chǎn)促使美國肉雞產(chǎn)業(yè)成為世界上經(jīng)濟效益最高的養(yǎng)殖系統(tǒng)，也形成了像Tyson，JBS 這樣的肉質(zhì)品生產(chǎn)巨頭。但由于通過競爭殘存的企業(yè)普遍是高效率企業(yè)，雞價不斷走低，最終在1970s 導(dǎo)致了美國雞肉產(chǎn)品出現(xiàn)了極端低價，促使龍頭公司一方面加大并購力度，另一方面促使相關(guān)公司向下游進行轉(zhuǎn)型。

    產(chǎn)品力、渠道力、品牌力推動產(chǎn)品溢價及利潤增長。1970s 后，美國肉雞行業(yè)在控制成本外需要尋找新的突破點。此時，在公司端：相關(guān)公司不斷加大雞肉產(chǎn)品研發(fā)，雞肉產(chǎn)品SKU 迎來爆發(fā)性增長，并且產(chǎn)生了多種爆品，相關(guān)產(chǎn)品逐漸從標準化產(chǎn)品發(fā)展成為差異化產(chǎn)品。渠道上，相關(guān)公司一方面在B 端渠道穩(wěn)步發(fā)展，通過嫁接B 端的倉儲、物流系統(tǒng)，帶動公司低成本進入C 端渠道，C 端的銷量迅速崛起。在行業(yè)端：受美國人均收入提升帶來的消費升級影響，美國中產(chǎn)階級的健康意識不斷增強，促進了雞肉需求重新提升。隨著多產(chǎn)品與多渠道布局日趨完善，促進相關(guān)品牌形成，最終帶來產(chǎn)品溢價，利潤提升。

    把握國內(nèi)發(fā)展機遇，走規(guī)?；推放苹缆贰＝陙?，由于國內(nèi)大型雞肉生產(chǎn)廠商的產(chǎn)能大幅擴充，我國雞肉市場集中度向龍頭進一步集中，公司成長性凸顯。此外，由于競爭加劇，雞肉價格維持低位，國內(nèi)雞肉生產(chǎn)商也不斷向下游進行擴張，目前我國白羽雞深加工食品款式相對較少，發(fā)展空間巨大，將成為價值挖掘點。目前我國雞肉消費端都具備相應(yīng)的需求基礎(chǔ)，生產(chǎn)端具備了部分競爭優(yōu)勢，為向品牌化擴張奠定了基礎(chǔ)。

    投資建議：推薦養(yǎng)殖業(yè)中企業(yè)有高品牌價值，注重下游深加工能力的優(yōu)秀標的：圣農(nóng)發(fā)展、湘佳股份、溫氏股份、立華股份。

    風(fēng)險提示：疫病風(fēng)險、雞肉變動風(fēng)險、原材料價格波動風(fēng)險。