公司公告2019年1-9月收入24.19億元,同比下降13.31%,凈利潤為5.89億元,同比增長423.15%,扣非凈利潤248.47萬元,同比下降96.75%。Q3公司營收7.66億元,同比下降27.34%。

    大訂單收入尚未確認影響業(yè)績,云從科技大幅提升公允價值變動收益。我們認為公司凈利潤大幅提升而扣非大幅下降的主要原因主要有兩點:1、公司持有的非上市公司云從科技估值再次提升導致股權(quán)投資公允價值變動收益增加至6.56億元;2、公司業(yè)務進度受軌交大訂單影響,部分項目收入確認延遲。

    最差時點已過,全年業(yè)績依然值得期待。我們認為公司收入結(jié)構(gòu)存在明顯季節(jié)性變化,高毛利的安防軌交業(yè)務收入基本在四季度確認,低毛利的ICT業(yè)務1-9月占比提升從而影響公司前三季度盈利能力,報告期內(nèi)公司毛利率12.14%,較去年全年毛利率下降2.68個百分點。目前公司最差時點已過,業(yè)績拐點有望在四季度出現(xiàn),我們判斷公司今年依然有望實現(xiàn)50億營收目標。

    軌交百億級大訂單保障公司未來業(yè)績增長,股權(quán)激勵條件彰顯信心。3月公司中標118.89億元的廣州地鐵信息化及智能化項目;9月公司中標31.07億智能化軌交項目,大訂單為公司未來幾年的業(yè)績增長提供了堅實的基礎(chǔ)保障。我們認為在大項目的基礎(chǔ)上,公司“智能+”的產(chǎn)品化戰(zhàn)略將有很大落地空間,公司也有望逐步擺脫項目化的成長瓶頸,向產(chǎn)品化的成長路徑快速轉(zhuǎn)型。報告期內(nèi)公司發(fā)布股權(quán)激勵計劃,行權(quán)條件為19年凈利潤不低于4.5億,19-20年凈利潤不低于10億,19-21年凈利潤不低于18億元,可見管理層對凈利潤高速成長的信心很足。