雙輪驅動，盈利回暖。公司成立之初以家庭影音產品和液晶電視等的ODM 制造作為核心業(yè)務，通過在2015 年收購北京風行網(wǎng)，公司戰(zhàn)略開始向“實業(yè)+互聯(lián)網(wǎng)”傾斜，此后實現(xiàn)了營業(yè)收入的快速成長。另一方面，公司上市后積極布局LED 業(yè)務，目前已初步實現(xiàn)全產業(yè)鏈覆蓋，在公司整體收入中的占比已接近15%。2018 年由于原材料預置較多但市場價格下行，公司歸母凈利潤和整體毛利率有所下滑，今年通過完善原材料采購策略已克服前述問題，公司盈利情況顯著好轉，上半年實現(xiàn)歸母凈利潤3.80 億元，同比增長58.12%。隨著未來LED 產能爬坡，毛利率較高的LED 產品有望進一步增強公司的盈利能力。

    代工龍頭經(jīng)驗豐富，進軍互聯(lián)網(wǎng)電視領域。公司長年為小米、夏普、海爾等國內外一線品牌提供代工服務，代工出貨量不斷增長，根據(jù)Sigmaintell 的數(shù)據(jù)，今年上半年行業(yè)排名已至全球第四，是當之無愧的國內電視ODM 龍頭?；陔娨暣?yōu)勢，公司正式開展互聯(lián)網(wǎng)電視業(yè)務，2015 年收購風行在線，2017 年獲得日本著名消費電子品牌JVC 授權，推出了多款性價比極高的產品。今年7 月公司與拼多多達成全面戰(zhàn)略合作，借助平臺的支持和補貼以及"C2M"+"工廠直達"的合作模式，公司產出的JVC 電視平價高質，十分契合拼多多這類對價格敏感度較高、定位特殊消費人群的產品，或可成為ODM 廠商和互聯(lián)網(wǎng)品牌另辟蹊徑的一條出?？凇?/p>

    智能電視大勢所趨，把握華為智慧屏的發(fā)展機遇。如今已進入物聯(lián)網(wǎng)時代，智能家居是當中必不可少的一環(huán)，而作為家庭中的重要大屏設備，智能電視完全有條件成為一個交互入口，智能電視在家庭和銷售市場的滲透率都在穩(wěn)步提升。智能電視迅猛的發(fā)展勢頭吸引了眾多互聯(lián)網(wǎng)品牌加入戰(zhàn)局，其中小米已取得巨大成功，相比傳統(tǒng)電腦和電視廠商，華為、小米憑借手機業(yè)務積攢的技術優(yōu)勢和粉絲效應，并以高顏值、高性能、科技感吸引年輕人，各產品線之間也能夠實現(xiàn)供應鏈共享與銷售渠道共享，因而不管在價格方面，還是宣傳銷貨及售后服務方面都擁有競爭優(yōu)勢。華為將在智能電視領域獲得成功是可以預見的，而兆馳作為國內電視ODM 龍頭且深耕互聯(lián)網(wǎng)電視領域數(shù)年，接下華為電視代工的概率較大，進而帶動自身的進一步成長。

    LED 一體化戰(zhàn)略，助力ODM 共同發(fā)展。公司于2011 年開始投產LED封裝產品，此后將業(yè)務拓展至下游應用照明、上游外延及芯片，逐步實現(xiàn)垂直產業(yè)一體化戰(zhàn)略。2017 年公司在南昌成立兆馳半導體，開始進入LED 外延片、芯片領域，預計將在2019 年第四季度正式投產，并于2020 年逐步達產，預計未來滿產后的月產量為50-60 萬4 寸片，近期公司擬在南昌高新區(qū)投建紅黃光LED 項目，預計達產后總產能將達到120 萬片（折合4 寸片）。此外，由于南昌政府的大力支持，公司不必承擔廠房折舊壓力，設備攤銷壓力也很有限。

    相比OLED 顯示屏，Mini LED 背光LCD 屏性能不輸并具有壽命長、反應快、能耗低、成本低等優(yōu)勢，而Micro LED 在生產良率及成本方面均不如Mini LED，Mini LED 對LED 的大量需求也有利于行業(yè)去庫存，因此Mini LED 的應用前景十分樂觀。公司已在Mini LED 深入布局，開發(fā)出了電視背光和高清顯示兩個方向的Mini LED 產品。公司產出的背光產品部分供給公司生產的電視，ODM 業(yè)務的客戶同樣成為LED 背光的客戶，有助于增強客戶粘性、提高在電視產品中的單機占比；另一方面，公司自產的Mini LED 產品可直接供予自產的電視，將形成顯著的成本優(yōu)勢，從而幫助公司在市場競爭中取得有利地位。

    綜合以上的觀點，我們看好公司的平臺型布局產業(yè)結構，在電視智能化的背景驅動下，在小米、華為等新興終端品牌涌入的行業(yè)趨勢下，ODM 類電視制造企業(yè)顯然迎來了一輪新的發(fā)展機遇，兆馳作為全球前五的ODM 電視制造企業(yè)，2019 年的成長已經(jīng)部分體現(xiàn)了這一因素的加成。

    在LED 領域，公司自下而上的布局方式其實相當穩(wěn)健，而且公司自身照明與電視背光產品對前道封裝產能的消化本身就占有相當?shù)谋壤?，南昌芯片廠投入較晚，公司對這一塊的擴產節(jié)奏較為謹慎，會根據(jù)市場情況逐漸釋放，在南昌政府補貼政策的扶持下，公司壓力并不大。

    LED 芯片行業(yè)本來就是后進者主動的市場，因此在國內的芯片競爭格局中兆馳有明確的既存優(yōu)勢，考慮到兆馳的規(guī)劃產能規(guī)模相當大，因此未來一旦達產后可能會對產業(yè)格局造成相當明顯的影響，近期在南昌追加紅黃光LED 芯片項目的10 億投資更是佐證了公司持續(xù)推進的雄心，未來公司有望成為國內第二大芯片廠商，是不可忽視的行業(yè)新勢力。