2019 年收入同比增長(zhǎng)6.4%，符合預(yù)期，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)3.1%，略低于預(yù)期。1）19 年收入同比增長(zhǎng)6.4%至76.0 億元，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)3.1%至5.6 億元，扣非歸母凈利潤(rùn)同比下滑16.9%至3.8 億元，非經(jīng)常損益主要是子公司家化醫(yī)藥動(dòng)遷確認(rèn)資產(chǎn)處置帶來(lái)收益1.4 億元；2）19 年Q4 雙十一新媒體營(yíng)銷投入增加，拖累利潤(rùn)。19 年Q4 單季度收入同比增長(zhǎng)8.4%至18.6 億元，歸母凈利潤(rùn)同比下降80.8%至1666 萬(wàn)元，扣非歸母凈利潤(rùn)微虧39 萬(wàn)元，主要因雙十一直播等促銷投入較高。19 年銷售費(fèi)用同比增長(zhǎng)10.5%快于收入增速，是利潤(rùn)略低于預(yù)期的主要原因。

    毛利率略有下滑，加大新媒體營(yíng)銷投入使得費(fèi)用有所提升，應(yīng)收賬款待改善。1）新工廠折舊及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整拖累毛利率下降0.9pct。19 年公司毛利率同比下降0.9pct 至61.9%，主要是新工廠產(chǎn)生折舊費(fèi)6000 萬(wàn)，另外佰草集凍干面膜等毛利率偏低產(chǎn)品銷售占比提升，拖累毛利率。2）品牌推廣加大，銷售和管理費(fèi)用有所上升，凈利潤(rùn)率略有下滑。19 年銷售費(fèi)用率同比上升1.5pct 至42.2%，主要由于雙十一合作頭部主播直播等手段，促銷營(yíng)銷費(fèi)用增長(zhǎng)較快，管理費(fèi)用率（含研發(fā)費(fèi)用）同比微漲 0.2pct 至14.7%，主要是Mayborn企業(yè)價(jià)值增加，計(jì)提的股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用的增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)率同比下滑0.3pct 至7.3%。3）經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額略高于凈利潤(rùn)，應(yīng)收賬款待改善。19 年存貨同比增長(zhǎng)5.8%至9.3 億元，應(yīng)收賬款同比增長(zhǎng)19.3%至12.3 億元，主要是商超和電商渠道跨期支付應(yīng)收貨款同比增加，拖累經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額比去年同期減少1.5 億元至7.5 億元。

    品牌端成熟品牌穩(wěn)定，新興品高速成長(zhǎng)，線上類渠道增速較快，特渠恢復(fù)性增長(zhǎng)，電商增速較高。1）品牌端：主力品牌六神個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，佰草集小個(gè)位數(shù)下跌，新興品牌增速較高，高夫和美加凈承壓。19 年佰草集推出太極精華及凍干面膜，凍干面膜系列銷售過億，20 年計(jì)劃持續(xù)發(fā)力太極為主力系列；六神營(yíng)收增速回落至個(gè)位數(shù)，積極推出抗菌產(chǎn)品，適應(yīng)特殊時(shí)期市場(chǎng)需求。第二梯隊(duì)品牌承壓，高夫營(yíng)收同比雙位數(shù)下滑，美加凈營(yíng)收同比高個(gè)位數(shù)下滑。新興品牌發(fā)展較好，啟初營(yíng)收同比增長(zhǎng)超25%，家安營(yíng)收增長(zhǎng)超40%，玉澤營(yíng)收增長(zhǎng)超80%，片仔癀營(yíng)收同比增長(zhǎng)超35%+。2）品類端：19 年個(gè)護(hù)品類占比過六成，家居護(hù)理品類高速增長(zhǎng)。個(gè)護(hù)收入49.0 億元，同比增加7.9%，占比64.6%，毛利率57.5%；美容護(hù)膚收入23.6 億元，基本持平，占比31.0%，毛利率72.7%；家居護(hù)理收入3.3 億元，同比增長(zhǎng)42.9%，占比4.4%，毛利率49.3%。3）渠道端：線下營(yíng)收50.1億元，同比下滑2.6%；電商和特渠高速發(fā)展，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收25.8 億元，同比增長(zhǎng)30.0%。

    商超和母嬰是最大的渠道，實(shí)現(xiàn)低個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)；電商是第二大渠道，實(shí)現(xiàn)同比20%左右增長(zhǎng)；第三大渠道百貨承壓，同比下滑近20%；第四大渠道化妝品專營(yíng)店小個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)。