核心觀點

包裝紙?zhí)醿r范圍拓寬，龍頭引領(lǐng)漲價潮：本周包裝紙漲價呈現(xiàn)“全國聯(lián)動+多紙種覆蓋”特征，玖龍紙業(yè)全國多基地聯(lián)動上調(diào)瓦楞紙、牛卡紙等價格30-80 元/噸，多家知名漿紙企業(yè)跟進，白卡紙、再生?？埖日{(diào)價幅度達50-200 元/噸。終端價格同步走強，箱板紙、瓦楞紙均價周環(huán)比分別上漲70 元/噸、100 元/噸，白板紙因庫存低位、成本增加，紙廠漲價意愿強烈。

龍頭企業(yè)提價形成風(fēng)向標效應(yīng)，產(chǎn)業(yè)鏈價格傳導(dǎo)順暢，行業(yè)盈利修復(fù)邏輯持續(xù)強化。

紙漿庫存加速去化，成本結(jié)構(gòu)優(yōu)化：紙漿市場呈現(xiàn)“庫存收縮+品類分化”特征，成本端支撐增強。紙漿期貨庫存均值降至21.42 萬噸，周環(huán)比大幅減少7822.8 噸，去庫速度顯著加快；國內(nèi)漂針漿、漂闊漿均價微升，國際市場價格保持平穩(wěn)，紙企成本預(yù)期穩(wěn)定。紙漿期貨收盤價微降，庫存加速去化反映成本下降、需求改善，供需緊平衡格局為紙價提供支撐。

行業(yè)轉(zhuǎn)型提速，特種紙成新增長極：行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展趨勢明確，多維度推動轉(zhuǎn)型。中國國際造紙和裝備博覽會舉辦，搭建產(chǎn)業(yè)鏈技術(shù)與產(chǎn)品對接平臺；全球特種紙市場持續(xù)擴容，預(yù)計2025-2030 年復(fù)合增長率2.1%；歐盟環(huán)保法規(guī)推動紙基材料替代石油基薄膜，為行業(yè)開辟新增長空間。頭部企業(yè)聚焦產(chǎn)品升級與綠色轉(zhuǎn)型，行業(yè)向“高端化、環(huán)?；鞭D(zhuǎn)型步伐加快。

基本面多重利好共振，板塊配置價值提升：當(dāng)前造紙行業(yè)迎來“提價紅利+需求改善+結(jié)構(gòu)升級”三重利好。需求端，包裝紙補庫需求延續(xù)，特種紙受益于環(huán)保政策與消費升級；供給端，龍頭企業(yè)主導(dǎo)提價，低效產(chǎn)能逐步出清；成本端，紙漿庫存去化優(yōu)化供需結(jié)構(gòu)。板塊估值處于歷史低位，疊加行業(yè)轉(zhuǎn)型帶來的長期成長潛力，配置價值進一步凸顯。

風(fēng)險提示

需求不及預(yù)期風(fēng)險，原材料價格波動風(fēng)險，政策落地偏差風(fēng)險。

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轉(zhuǎn)自大同證券有限責(zé)任公司 研究員：楊素婷/溫慧