鹵制品行業(yè)空間較大，集中度較低。2019 年休閑鹵制品行業(yè)市場零售規(guī)模達1100 億元，同比增長20%，增長速度較快，行業(yè)景氣。雖然行業(yè)空間較大且增速較快，但市場集中度較低，行業(yè)內前五大鹵制品企業(yè)分別為絕味食品、煌上煌、周黑鴨、紫燕及久久丫，市場份額合計占比僅20.2%，我們認為龍頭之間尚未到互相慘烈競爭階段，更多的都是在跑馬圈地的去擠壓中小廠商、小作坊的市場份額，行業(yè)集中度有望持續(xù)提升。

    龍頭地位已確立，疫情影響是挑戰(zhàn)也是機遇。近幾年，公司營收和利潤增速均保持較高增長水平，2019 年在競爭日益加劇、監(jiān)管愈加嚴厲、各項成本費用不斷攀升的背景之下，也較好的完成了年初設定的業(yè)績目標。2020 年受疫情影響，Q1 營收10.66 億元，同比下滑7.59%，歸母凈利潤0.63 億元，大幅下降65.27%。我們認為，疫情對行業(yè)的影響是短暫的，對中小廠商以及部分餐飲、奶茶店等業(yè)態(tài)的沖擊更大，有利于行業(yè)產能出清以及優(yōu)質門店資源空出，對于絕味等龍頭來說，是挑戰(zhàn)也是機遇。

    門店數量超萬家，未來空間依然較大。我們認為對于標準化、高周轉、沖動性消費為主的休閑鹵制食品行業(yè)，先發(fā)優(yōu)勢很重要，加盟模式更加適合。2013至2019 年公司門店數量穩(wěn)步增加，2019 末在全國共開設了10954 家門店（不含港澳臺），覆蓋了全國大陸地區(qū)31 個省、自治區(qū)和直轄市，海外市場也在跑馬圈地中。我們認為公司門店數量已具有明顯領先，銷售網絡也已成為公司重要的競爭優(yōu)勢，且未來空間仍然較大。

    完善的工廠布局，優(yōu)秀的管理效率。公司以各生產型分子公司作為向全國銷售網絡配送產品的生產基地，以最優(yōu)冷鏈配送距離作為輻射半徑，構建了一個“緊靠銷售網點、快捷供應、最大化保鮮”的全方位供應鏈體系，為公司門店的快速擴張?zhí)峁┝藞詫嵉墓Ｕ稀Ａ硗猓游瘯?、絕味管理學院、領先的信息化系統(tǒng)也保證了公司優(yōu)秀的管理效率。