2020 年歸母凈利潤同比預(yù)增60%-80%，維持“增持”評級新和成于1 月13 日發(fā)布2020 年年度業(yè)績預(yù)告，公司預(yù)計2020 年實現(xiàn)歸母凈利潤34.64-38.98 億元，同比增60%-80%，對應(yīng)EPS 為1.61-1.81元，其中Q4 預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤5.27-9.61 億元，同比增14%-108%，環(huán)比變動-28%-32%。我們預(yù)計公司2020-2022 年EPS 分別為1.78/2.00/2.25 元，維持“增持”評級。

    維生素量價齊升是業(yè)績增長主因

    據(jù)博亞和訊，2020 年VA（50 萬UI/g，下同）、VE（50%，下同）、生物素（2%，下同）平均報價分別為391、65、183 元/千克，同比分別提升9.2%、42.1%、176.9%，維生素及生物素價格同比大幅增長構(gòu)成公司業(yè)績增長主因。其中2020Q4 下游飼料需求疲弱，VA/VE/生物素平均報價分別為311/62/84 元/千克，同比分別變動-4.6%/32.3%/-28%，環(huán)比分別下滑29.3%、11.8%、53.5%。

    維生素景氣有望回升，蛋氨酸反傾銷調(diào)查終止

    截至2021 年1 月8 日，VA/VE 報價分別為350、66 元/千克，較2020 年10 月31 日分別同比增13%和12%。生物素報價為57.5 元/千克，較2020年10 月31 日回落34%。據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部定點監(jiān)測數(shù)據(jù)，11 月末全國能繁母豬存欄超過4100 萬頭、生豬存欄超過4 億頭，生豬產(chǎn)能已恢復(fù)到2017年底的90%以上，維生素需求有望回暖。同時VA 方面，據(jù)飼料巴巴，BASF在2021H1 仍無法正常供應(yīng)，后續(xù)維生素景氣有望回升。此外據(jù)商務(wù)部公告，9 月21 日寧夏紫光提交撤銷對蛋氨酸反傾銷調(diào)查的申請，因此商務(wù)部終止蛋氨酸反傾銷調(diào)查，我們認為蛋氨酸景氣回升或需等待行業(yè)自發(fā)出清。

    新項目正式投產(chǎn)，營養(yǎng)品龍頭多元化擴張

    據(jù)公司公告，公司年產(chǎn)25 萬噸蛋氨酸項目中的10 萬噸裝置與黑龍江生物發(fā)酵項目（一期）經(jīng)過前期調(diào)試、試運行，生產(chǎn)線于2020 年10 月正式投產(chǎn)。我們認為公司堅持貫徹產(chǎn)業(yè)鏈一體化及營養(yǎng)品品類多元化戰(zhàn)略，有望強化公司全球營養(yǎng)品龍頭地位。