IP行業(yè)專題報(bào)告：IP玩具星辰大海 52TOYS沖刺港交所
一、52TOYS：國內(nèi)IP 玩具龍頭，自有及授權(quán)IP 雙輪驅(qū)動(dòng)。52TOYS 是中國領(lǐng)先的IP 玩具公司，截至2024 年末，公司擁有超過100 個(gè)自有及授權(quán)IP。根據(jù)灼識(shí)咨詢，按2024 年中國GMV 計(jì)，公司為中國第二大多品類IP 玩具公司和第三大中國IP 玩具公司。創(chuàng)始人集團(tuán)系公司大股東，萬達(dá)電影、中國儒意參與持股。
國家發(fā)改委：加快淘汰落后及低效產(chǎn)能 己內(nèi)酰胺、丙烯酸價(jià)格上漲
5 月20 日，國家發(fā)改委召開5 月份新聞發(fā)布會(huì)。國家發(fā)改委政策研究室副主任、委新聞發(fā)言人李超表示，國家發(fā)改委針對(duì)內(nèi)卷式競(jìng)爭問題癥結(jié)，因業(yè)施策、對(duì)癥下藥、標(biāo)本兼治，化解重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)性矛盾，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展和升級(jí)。具體來看，一是堅(jiān)持創(chuàng)新引領(lǐng)，加快產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)；二是加強(qiáng)地方約束力，破除地方保護(hù)和市場(chǎng)分割。三是優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局，遏制落后產(chǎn)能擴(kuò)張。四是強(qiáng)化市場(chǎng)監(jiān)管，重拳整治劣質(zhì)、低價(jià)的市場(chǎng)亂象。
電力行業(yè)FY24&25Q1業(yè)績總結(jié)：北方火電釋放彈性 水電業(yè)績穩(wěn)健增長
北方火電業(yè)績高增，水電盈利穩(wěn)定性增強(qiáng)，綠電業(yè)績承壓，核電電價(jià)影響行業(yè)利潤。投資建議：維持公用事業(yè)行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)。推薦標(biāo)的：火電彈性（華電國際、皖能電力、大唐發(fā)電、華能國際）；水火并濟(jì)（國電電力）；新能源（三峽能源、龍?jiān)措娏?、福能股份）；水電（長江電力、華能水電、川投能源）；核電（中國核電，中國廣核）。
氯蟲苯甲酰胺行業(yè)快評(píng)：行業(yè)供給突發(fā)受限 殺蟲劑價(jià)格有望出現(xiàn)階段性上漲
事項(xiàng)：據(jù)新華社報(bào)道，2025 年5 月27 日11 時(shí)57 分左右，高密市友道化學(xué)有限公司一車間發(fā)生爆炸事故。 經(jīng)各級(jí)組織力量全力搜救，截至當(dāng)日19 時(shí)25 分，事故造成5 人死亡，6 人失聯(lián)，19 人輕傷。根據(jù)《重大事故查處掛牌督辦辦法》，國務(wù)院安委會(huì)決定對(duì)該起事故查處實(shí)行掛牌督辦。據(jù)百川盈孚及友道化學(xué)官網(wǎng)，其建設(shè)有1.1 萬噸/年氯蟲苯甲酰胺產(chǎn)能，國內(nèi)產(chǎn)能占比約41%。
航空行業(yè)：為可持續(xù)航空加油 可持續(xù)航空燃料和氫能航空燃料對(duì)技術(shù)、經(jīng)濟(jì)和環(huán)境的影響
每年，航空業(yè)產(chǎn)生的碳排放約占全球碳排放總量（大約 10 億噸二氧化碳當(dāng)量）的 3%1。為減少溫室氣體排放，政策制定者、政府、行業(yè)組織和監(jiān)管機(jī)構(gòu)積極制定規(guī)則和獎(jiǎng)懲措施，以期通過政策“組合拳”推動(dòng)行業(yè)進(jìn)一步脫碳，其中大多數(shù)都將 2050 年設(shè)為實(shí)現(xiàn)碳排放強(qiáng)度（C.I.）大幅度降低的目標(biāo)時(shí)間點(diǎn)。
環(huán)保行業(yè)跟蹤周報(bào)：水污染治理從關(guān)注“老大難”到“提質(zhì)增效” 固廢板塊提分紅+供熱IDC拓展提ROE
重點(diǎn)推薦：瀚藍(lán)環(huán)境，綠色動(dòng)力，永興股份，光大環(huán)境，粵海投資，美?？萍?，宇通重工，景津裝備，新奧能源，昆侖能源，三峰環(huán)境，興蓉環(huán)境，洪城環(huán)境，中國水務(wù)，偉明環(huán)保，九豐能源，龍凈環(huán)保，高能環(huán)境，金宏氣體，藍(lán)天燃?xì)?，新奧股份，賽恩斯，金科環(huán)境，英科再生，路德環(huán)境，盛劍科技，華特氣體，仕凈科技。
中國LNG：從全球需求增長中心到全球貿(mào)易平衡中心
中國從全球LNG需求增長重心到全球貿(mào)易平衡中心。中國天然氣需求中期依然具有增長潛力，但在1Q25 中國天然氣表觀消費(fèi)量同比-2%，LNG進(jìn)口量同比-21%的背景下，中期增速下臺(tái)階依然是行業(yè)普遍擔(dān)憂。但考慮到，1）近年來中國氣電/天然氣儲(chǔ)備設(shè)施投資力度加大，靈活性調(diào)節(jié)能力提升；2）受益于歐洲/東南亞需求增長，全球LNG市場(chǎng)容量從4 億噸/年擴(kuò)大至5-6 億噸/年，我們認(rèn)為中國或?qū)⒊蔀槿騆NG貿(mào)易平衡中心。
有色金屬：海外稀土價(jià)格繼續(xù)上行
1. 【關(guān)鍵詞】4 月稀土礦進(jìn)口環(huán)比高增；錫精礦進(jìn)口維持低位2. 投資策略：戰(zhàn)略小金屬有望價(jià)值重估，更加推薦供給較為剛性的品種：稀土、銻等：
人形機(jī)器人行業(yè)周報(bào)：智元靈犀X2正式開啟商業(yè)化進(jìn)程
5 月22 日，智元機(jī)器人重磅宣布：旗下人形機(jī)器人靈犀X2 正式開啟商業(yè)化進(jìn)程，即日起面向全社會(huì)招募合作伙伴。這意味著，今年3 月由“稚暉君”發(fā)布、因“能騎自行車”而出圈的靈犀X2，終于邁出從實(shí)驗(yàn)室走向市場(chǎng)的關(guān)鍵一步。
天然氣行業(yè)深度研究(一)：從歐洲天然氣價(jià)格的復(fù)盤看天然氣價(jià)格的演進(jìn)機(jī)制
歐洲是全球天然氣的主要消費(fèi)方，同時(shí)較早與金融市場(chǎng)掛鉤，因而研究歐洲天然氣市場(chǎng)對(duì)理解該行業(yè)尤為重要。自1970 年以來，歐洲天然氣價(jià)格在市場(chǎng)自由化、供應(yīng)穩(wěn)定性、地緣政治等多重因素交織下，歷經(jīng)低-中-高氣價(jià)的波動(dòng)周期，定價(jià)機(jī)制從成本加成模式到掛鉤油價(jià)，再到氣-氣競(jìng)爭模式演變。復(fù)盤歐洲天然氣市場(chǎng)，可以看到供應(yīng)穩(wěn)定性始終是天然氣定價(jià)基石，地緣矛盾頻發(fā)暴露歐洲對(duì)單一供應(yīng)商的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。伴隨儲(chǔ)運(yùn)設(shè)施的進(jìn)一步完善，TTF 與JKM 價(jià)差或收斂，但歐洲“去俄化”及供應(yīng)管道建設(shè)滯后，或致區(qū)域偏高溢價(jià)長期存在。
保險(xiǎn)Ⅱ行業(yè)點(diǎn)評(píng)研究：保險(xiǎn)資金長期投資改革試點(diǎn)持續(xù)擴(kuò)容 資本市場(chǎng)有望穩(wěn)中向好
2025 年5 月22 日，金融監(jiān)管總局新聞發(fā)言人、政策研究司司長郭武平在國新辦新聞發(fā)布會(huì)上表示，保險(xiǎn)資金長期投資改革試點(diǎn)的首批試點(diǎn)規(guī)模是500 億元，第二批試點(diǎn)是1120 億元，最近還要做第三批600 億元的批復(fù)，規(guī)模合計(jì)是2220 億元。
小家電行業(yè)專題：國補(bǔ)助力 需求結(jié)構(gòu)改善
行業(yè)：國補(bǔ)帶動(dòng)需回暖，多數(shù)品類量價(jià)齊增小家電板塊子行業(yè)眾多，整體較為分散。清潔電器、凈水器、電飯煲以及臺(tái)式微蒸烤是規(guī)模較大的細(xì)分板塊，從增速來看，咖啡機(jī)、清潔電器、凈水器、榨汁機(jī)以及凈化器同比增速居前。
2025Q1血制品行業(yè)縱覽：多款產(chǎn)品批簽發(fā)同比增長 重組產(chǎn)品及層析靜丙研發(fā)持續(xù)推進(jìn)
核心觀點(diǎn)：2025年一季度，國內(nèi)血制品批簽發(fā)整體呈現(xiàn)同比增長趨勢(shì)。人血白蛋白批簽發(fā)實(shí)現(xiàn)較快增長，進(jìn)口品種占比進(jìn)一步提升；靜丙批簽發(fā)同比快速增長，主要由于天壇生物、泰邦生物批簽發(fā)增長較快所致。PCC批簽發(fā)實(shí)現(xiàn)較快增長，VIII因子、纖原保持穩(wěn)健增長?？衩狻⑵泼饣颈３制椒€(wěn)。研發(fā)管線方面，禾元生物重組白蛋白提交上市申請(qǐng)；國內(nèi)兩款層析靜丙獲批，多家企業(yè)布局層析靜丙及重組類產(chǎn)品研發(fā)。2024年各家企業(yè)采漿量實(shí)現(xiàn)較好增長，漿站拓展及并購整合持續(xù)推進(jìn)。建議關(guān)注處于行業(yè)頭部，未來有望通過內(nèi)生增長+外延整合持續(xù)拓展?jié){站資源的企業(yè)。
紡織服裝2024年報(bào)25一季報(bào)總結(jié)：消費(fèi)穩(wěn)中求變 制造靜觀其變
板塊總結(jié)：紡織制造延續(xù)景氣，服裝家紡增長放緩。1）2024年：紡織制造板塊受益于下游庫存優(yōu)化和訂單反彈，收入同比+13.7%，毛利率提升1.5pct至16.2%，產(chǎn)能利用率改善驅(qū)動(dòng)盈利修復(fù)。服裝家紡板塊受消費(fèi)疲軟和剛性費(fèi)用拖累，收入增速放緩至1.0%，凈利率大幅下滑4.6pct至2.3%。2）季度趨勢(shì)：2024Q4：紡織制造收入維持雙位數(shù)增長（+14.1%），服裝家紡收入降幅收窄（-1.1%）；2025Q1：紡織制造增速放緩但仍穩(wěn)?。?8.2%），服裝家紡春裝銷售承壓（收入-5.1%）但盈利邊際改善。3）重點(diǎn)公司：制造龍頭（如華利、申洲）訂單飽滿，盈利更佳；服裝品牌中運(yùn)動(dòng)賽道相對(duì)韌性較強(qiáng)，休閑
銀行行業(yè)快評(píng)報(bào)告：一季度凈息差降幅收窄
凈利潤同比下降：1Q25 商業(yè)銀行凈利潤同比增速-2.3%，其中，國有大行、股份行、城商行和農(nóng)商行凈利潤同比增速分別為0.1%、-4.5%、-6.7%和-2%。對(duì)比同期上市銀行數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)整體壓力更多來自于非上市銀行。
新消費(fèi)系列報(bào)告1：潮玩國貨何以在全球“攻城略地”
潮玩出海已經(jīng)從少數(shù)龍頭的探索邁向全產(chǎn)業(yè)加速布局的浪潮。在東南亞、歐美等廣闊市場(chǎng)快速打開局面。背后既有國貨在產(chǎn)品設(shè)計(jì)、IP 運(yùn)營、供應(yīng)鏈等方面的長足進(jìn)步，也有全球玩具消費(fèi)“人、貨、場(chǎng)”深度變革。本篇報(bào)告深度拆解全球玩具市場(chǎng)空間格局、變化趨勢(shì)、區(qū)域展望，以及解讀國貨出海的競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)。我們看好中國誕生對(duì)標(biāo)樂高、萬代的世界級(jí)玩具品牌，以及泡泡瑪特、布魯可、名創(chuàng)優(yōu)品等龍頭公司持續(xù)開拓全球業(yè)務(wù)的成長前景。
